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安信证券:广汽集团买入评级

2021-04-07 17:28:06东方财富网股吧860
来源:安信证券

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  新能源汽车大时代,广汽埃安行业领先。随着成本的下降和产品力的提升,2021年,10-20万价格区间的纯电动乘用车有望迎来历史性机遇。广汽埃安前瞻性布局纯电造车平台,先后研发了弹匣电池、石墨烯基电池、硅负极电池等核心技术,直击新能源车安全性、里程焦虑等痛点,在10-20万元价格区间的细分市场具备显著的领先优势。2021年,广汽埃安迎来新品周期:1)和小鹏G3、大众ID4等纯电车型以及同价格的CS75plus等燃油车型相比,2021年3月份开始预售的AionY具有空间大、续航长、性价比高等核心优势,预计上市后有望持续热销;2)现有的AionV和AionLX预计将于年内分别搭载石墨烯基电池和硅负极电池大幅提升竞争力;3)埃安S也有望于年内迎来改款。我们预计2021年广汽埃安销量有望突破10万辆,同比增长50%以上,广汽埃安的盈利也有望出现显著提升。


  新平台、新产品,广汽传祺有望底部反转。2015-2018年,随着传祺GS4和传祺GS8的上市和热销,传祺销量大增、业绩持续改善,高端车型GS8和M8的热销也助力传祺成为自主高端化中的佼佼者。2021年,传祺在GPMA新平台的基础上,推出首款新车影豹,相比于竞品MG5和MG6,影豹在外形、内饰、动力以及智能化方面优势显著,预计月销或可达7000-8000辆。此外,换代GS8、GS4和GA4中改款车型陆续上市,再加上重磅车型M8大师版,传祺销量有望出现底部反转,销量的增长有望使传祺盈利能力得到明显改善。


  换购大趋势,“两田”大周期。中国车市已进入换购期,未来几年有望加速,预计换购的比例将每年以4pp提升,此过程中,豪华车和日系车最为受益。目前广丰广本进入产能、产品和渠道的快速扩张期,2021-2022年广丰将陆续推出凌尚、换代汉兰达、塞纳等重磅车型,广本也将推出思域姊妹车Integra以及雅阁和凌派的中改款等重磅车型,这些重磅车型的上市有望给广汽带来显著的业绩弹性。


  投资建议:2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为97.2、145.3、178.9亿元,对应当前市值,PE分别为11.0、7.3、6.0倍,维持“买入-A”评级。


  风险提示:自主销量持续恶化风险;新能源烧车风险;菲克和三菱亏损扩大风险。


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