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券商2021年一季报前瞻:预计板块归母净利同比增2成 环比增5成

2021-04-12 14:53:13东方财富网股吧960
来源:申银万国

  本期投资提示:预计上市券商1Q21 归母净利润同比增20%,环比增54%。

  预测1Q21 归母净利润同比增速前5 名:兴业证券(+239%)、财通证券(+158%)、东方财富(+84%)、中金公司(+64%)、国泰君安(+52%)。结合基本面、一季报预测、估值等,A 股首推兴业、华泰、中信、东财,H 股首推中金、建投。

  当前券商板块机构配置处于历史底部:2020 年末主动偏股公募重仓券商比例仅0.87%,若不考虑东方财富,重仓券商比例仅0.25%,为历史最低水平。板块PB 估值处于历史低位:4/8 收盘,券商板块PB 估值处于历史19%分位数,部分龙头股PB估值调整至3Q18 熊市底部位置,华泰证券静态PB 仅1.19 倍(基本面仍向上)。

  预计41 家直接上市券商1Q21 归母净利润同比增20%,环比增54%。各业务条线看:

  预计行业1Q21 经纪佣金与两融利息收入合计同比增约20%;2)代销金融产品收入同比翻倍增长;3)投行收入同比增约30%;4)总投资收入同比增约20%。

  预计行业1Q21 经纪佣金与两融利息收入合计同比增约20%。1Q21 市场日均股基成交金额1.02 万亿元,同比增12%。1Q21 日均两融余额1.67 万亿元,同比增55%,3 月末市场融券余额1450 亿,较年初增6%,融资余额1.51 万亿,较年初增2%。上市券商中,考虑市占率提升,预计华泰证券、兴业证券、东方财富等经纪与两融收入增速更快。

  预计行业1Q21 代销产品收入同比翻倍增长。1Q20 新成立偏股基金9448 亿份/历史新高,同比增149%。3 月末市场非货币类公募基金13.1 万亿元,同比增59%,较年初增8%。

  上市券商中,预计东方财富、中金公司、兴业证券、东方证券等代销收入增速更快。

  预计行业1Q21 投行收入同比增约30%。1-3 月股权融资保持常态化,IPO 与再融资项目发行数均同比高增:IPO 发行105 家,同比多51 家;再融资发行93 家,同比多48 家。

  剔除1Q20 同期京沪高铁低价大单发行后,1Q21 首发规模同比增55%。21YTD,IPO 主承销规模前4 名分别为海通证券、中信证券、华泰证券、中信建投,合计市场份额超41%。

  上市券商中,考虑市占率提升,预计华泰证券、海通证券、东方证券等投行收入增速更快。

  预计行业投资收入同比增约20%。场外衍生品业务高速发展,2021 年2 月场外衍生品存续交易规模1.35 万亿元,YoY+107%,预计中金公司、中信证券、华泰证券等权益类产品创设业务收入将同比维持高增。此外,1Q21 沪深300 指数下跌3.1pct,上证综指下跌0.9pct,显著好于去年同期(1Q20 沪深300 指数下跌10pct,上证综指下跌9.8pct)。

  投资建议:请务必重视估值在底,业绩反转,机构配置处于底部的券商板块一季报进攻机会。估值方面,当前券商板块A/H 平均交易于1.57 倍/0.78 倍2021 年动态PB,板块A/H静态PB 则分别处于历史19%/16%分位数。业绩方面,预计上市券商1Q21 归母净利润同比增20%,环比增54%;预测1Q21 归母净利润同比增速前5 名:兴业证券(+239%)、财通证券(+158%)、东方财富(+84%)、中金公司(+64%)、国泰君安(+52%)。

  结合基本面、一季报预测、估值等,A 股首推兴业证券、华泰证券、中信证券、东方财富,H 股首推中金公司、中信建投。

  风险提示:A 股市场大幅下跌,信用风险事件爆发


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