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兴业策略王德伦:SARS与本轮疫情对比影响全解析

2020-01-31 14:21:35东方财富网股吧1460
来源:XYSTRATEG 作者:王德伦

   SARS疫情扰动经济复苏约1季度,难挡全球经济中长期势头。

  ——结构上,国内交通运输(由03Q1的7.7%下滑至Q2的2.3%,)、住宿和餐饮业(由03Q1的11%下滑至Q2的7.4%)遭受冲击较大;工业生产、建筑业也受到一定程度影响。本轮疫情经济已显弱复苏,本次疫情正值春运期间,可能对消费、交通等影响较大。由于假期和复工延长,后续随着疫情进展需观察对实体经济的深层次影响。整体而言,我们认为如果疫情能够在农历正月阶段得到有效抑制,正常的工业生产能够得到有效的恢复,将有助于整体经济的回暖,使疫情对经济基本面的影响更弱、时间更短。如果疫情正月后还未见实质性变化和减弱,由于假期越长,对实体经济的影响和冲击可能越大。

   回顾非典疫情,主要分为两阶段(03.3前后为界),4小段(03.3-03.6)展开, 从“1。重视(类比当前)->2。乐观->3。悲观->4。回归常态”的市场过程来看,上证综指呈现W型走势。

  ——阶段一:重视(3.6-3.26,上证综指-4%),北京出现首例疫情。阶段二:乐观(3.27-4.15,上证综指+12%),公开信息、WHO合作。阶段三:悲观(4.16-5.13,上证综指-9%)。疫情在北京高校大幅扩散。阶段四:回归常态(5.13-5.31,上证综指6%)。新增病例已经缓和、五一假期新增病例数量下降,上证综指触底1485点,市场回归中长期逻辑。

   SARS新增病例增速变化是市场行情重要观测指标。

  ——新增病例稳定,市场企稳。2003年4月28日前三天日均新增病例缓和、稳定在150例左右,上证综指接近底部1485点,周一开盘上涨3.4%。

  ——新增病例下降,市场逐步回暖。五一假期期间,日新增病例从309例降至79例,节后5月12日起,上证综指从1521点回升至1576点,市场回归长期基本面。

  ——疫情反复,市场波折前行。4月29日和5月12日,新增病例反弹,达389例和129例,引发当日或次日市场分别下跌1.9%、3.0%。

   此次疫情,由于正值春节假期期间且假期延长,疫情对投资者情绪冲击较节前已有所缓解,恢复开市后,A股短期仍有可能出现一定程度调整。

  ——1月14日以来,上证综指累计下跌4.46%,春节期间新加坡A50指数和提前开市的恒生指数仍在继续下跌,投资者可能处于“悲观期”。短期行情可能观测上,新增病例的趋势可能成为重要的参考指标。中期角度来看,疫情结束后,政府的相关稳增长政策措施、经济基本面受影响程度是2个重要观测方向。

  ——整体而言,由于“挺进大别山”行情涨的过急、过快,由于疫情带来的调整,是使得部分投资者没来得及持有部分基本面较好、景气周期向上的优质“核心资产”和新兴成长“大创新”方向优质公司的绝佳机会。短期即使一波三折,但中长期在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”,权益时代“长牛”趋势仍未变。

   SARS期间必选消费弱,SARS解除后TMT短期弹性足,“五朵金花”贯穿疫情前后行情。

  ——在疫情解除后,以TMT板块表现出较强的短期修复弹性。但从整体行业板块表现而言,SARS疫情期间银行、汽车、公用事业等属于“五朵金花”中,景气周期在向上的板块,整体疫情无论从02.12-03.5还是03.3-03.5这两个时间段而言,均处于表现较好的位置。医药板块则体现出较好的抗跌属性。

   当前行业配置上,配置“两头走”。一头是“大创新”中的5G泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。另一头是“核心资产”中低估值价值龙头,如金融、地产等方向。医药板块也是较好的选择之一。

  风险提示:1)春节后新开工、前2月经济数据不及预期。2)MSCI对于A股2020年纳入进程不及预期。3)疫情扩散超预期。4)经济下滑超预期。

(文章来源:XYSTRATEG)


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