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食品饮料行业:味知香领先布局预制菜 产品渠道齐发力

2021-05-25 14:41:06东方财富网股吧1470
来源:安信证券

  行业:半成品菜兼具新鲜、美味与便捷,BC 端加速渗透,市场方兴未艾。半成品菜是指经过一定加工后,搭配好调味料按份分装的预制菜,可以直接入锅,快速完成烹饪,相比速冻成品菜,冷藏半成品菜即时烹饪更能保证菜品的口感,兼具便捷与美味。

  B 端:餐饮连锁化率提升,外卖发展较快,半成品菜可以控制采购成本、节省人工与房租成本,提升效率与出品稳定性;C 端:驱动因素在于家庭小型化、生活节奏加快、烹饪技能退化,近年来,餐饮零售化和生鲜平台的推广,也为半成品菜进入家庭餐桌提供便捷的渠道。

  味知香:深耕半成品菜十二载,复合增速稳健。味知香成立于 2008 年,是行业领先的半成品菜生产企业之一,以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。公司起步于江苏,面向华东,未来将进一步拓展重庆成都和武汉等重要市场,2020年华东地区收入占比96%。公司2020 年收入和归母净利润为6.22 亿元和1.25 亿元,2016年-2020 年复合增速分别达到21%和31.8%,2020 年净利率20.09%,近年呈提升态势。

  产品矩阵搭建良好,不断推陈出新。公司产品主要包括肉禽类和水产品类半成品菜,2020 年收入分别占比71%、26%,已成功推出200 余种菜品。公司产品更替紧跟市场需求变化,高端火锅食材系列的研发已进入中试阶段;搜寻各地代表性食品,正在研发太湖白虾、徽州刀板香等,为全国化布局做好产品积累;另外,开发“味知香工坊”系列火锅底料及调料包以及烟熏风味食品系列等,致力于从半成品原料加工企业升级成为餐桌美味解决方案的提供商。

  着重打造加盟店体系,零售餐饮齐发力。公司99%收入来自经销渠道,其中加盟店/零售经销店/餐饮经销店收入占比分别为52%/17%/30%,截至2020 年底全国经销商1,997家,合作年限5 年以上的数量占比36%,经销商质量向好、忠诚度较高。在2012 年开始开放加盟模式,至2020 年底已有1,117 家,加盟店有利于公司品牌力的打造,是公司品牌战略的探索与试验,且随着管理逐渐成熟,加盟店可复制性较强,有助于公司全国化布局。同时,公司也在积极开拓餐饮渠道,2020 年已有389 家相关经销商,并以“馔玉”

  品牌专门服务于餐饮、团餐等客户。

  募投项目:产能建设+营销网络扩张。公司募投资金将用于:1)新建年产5 千吨的食品用发酵菌液及年产5 万吨发酵调理食品生产基地,若投产后公司产能将增加30%;2)扩张营销网络,包括设立直营展示门店、建立先进的现代化物流体系、品牌推广,其中,直营展示门店将提升公司品牌形象,强化消费者的认知。同时公司筹备线上销售渠道,促进年轻消费群体触达。

  盈利预测:预计2021-2023 年味知香收入分别为7.80 亿元、9.40 亿元、11.03 亿元,增速分别为25.2%、20.6%、17.3%,归母净利润分别为1.64 亿元、2.06 亿元、2.49 亿元,增速分别为31.4%、25.5%、21.0%。

  风险提示:原材料价格波动、半成品菜行业发展不及预期、食品安全问题。


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