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国信证券:京沪高铁买入评级

2020-12-24 18:58:35东方财富网股吧710
来源:国信证券

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  高铁是国之重器,京沪高铁是铁路系统中的核心资产


  得益于庞大的人口流动需求、广阔的土地以及经济和技术快速发展,中国高铁规模已经成为全球第一。而京沪高铁得益于天然的地理优势,连接了三大直辖市以及两大省会城市,为了中国高铁中最优质的资产,营业里程占全国铁路的3.9%,发送客运量占全国铁路的9.1%,2019年全线发送旅客2.15亿人次,2019年实现了119亿元的净利润,同比增长16.5%。


  京沪高铁线:收入增长可持续,盈利能力可提升


  京沪高铁线路本线旅客和跨线列车的需求旺盛,公司收入稳定增长可持续。而受益于资产利用率提升和票价改革,疫情恢复后,京沪高铁线路的盈利能力还有提升空间:(1)随着列车开行数量增长、本线和跨线长编组动车越来越多以及跨线列车逐步提速,京沪高铁线路的资产利用率会越来越高;(2)京沪高铁线路的本线旅客票价于2020年12月开始进入价格市场化改革阶段,第一步在一定价格区间内实行价格浮动机制,通过收益管理,公司有望提升收入规模,从而带动盈利能力提升。


  京福安徽线:缓解产能瓶颈,盈利空间可期


  公司2020年1月完成了京福安徽公司65%的股权收购,一方面可以缓解京沪高铁线路中“徐州-蚌埠”区间段的产能压力;另一方面京福安徽公司旗下的高铁线路是连接各区域的交通枢纽,自身也具有较大的发展潜力,中长期来看有望成为利润增长的新驱动力。


  风险提示


  国内疫情恶化;京福安徽公司发展进度不及预期;票价改革进度低于预期。


  维持“买入”评级


  通过多角度估值,得出公司合理估值区间6.8-6.9元,相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑(1)京沪高铁线的业务量稳定增长;(2)京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段;(3)京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈,我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元,利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%,疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微,看好公司的长期增长空间,维持“买入”评级。


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