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举债的“大胃王”闻泰科技 “多变”的张学政

2020-09-08 21:44:06东方财富网股吧1470
来源:华夏时报 作者:林坚 陈锋


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  闻泰科技(600745.SH)无疑是今年资本市场的“大胃王”。一家手机代工厂“吃下”国际半导体巨头,实现市值从35.8亿元到近1700.34亿元的“增重”。

  闻泰科技并购半导体龙头安世半导体,被誉为“中国最大的半导体收购案”。得益于并购,今年上半年,闻泰科技成绩单“亮眼”。

  截至2020年6月30日,共有584家主力机构持股该公司,与3月相比,陡增540家。可尽管“鱼跃龙门”,但包括商誉超净资产、大规模举债在内等问题仍横在闻泰科技面前。

  举债的“大胃王”

  2020年上半年闻泰科技交出了不错的成绩单:实现营业收入为241.18亿元,同比增长110.93%;归属于上市公司股东的净利润为17亿元,同比增长767.19%;归属于公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为14.42亿元,同比增长941.05%;每股收益1.51元,同比增长387.1%。

  主营手机通信业务的闻泰科技对公司业绩大幅增长的解释有二:一是公司通讯业务方面,国内外一线品牌客户出货量较去年同期实现强劲增长;二是公司实现对安世半导体的控股,并按照74.46%的持股比例将安市半导体的业绩纳入合并范围。

  不难发现,闻泰科技此次亮眼成绩的直接原因是由于并表安世半导体。据悉,安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,拥有60多年的半导体行业经验,在二极管、晶体管、ESD保护器件、逻辑芯片、MOSFET等细分领域保持行业排名前三的地位。

  资料显示,闻泰科技在2016年借壳中茵股份上市,于2019年起,分步对安世半导体展开收购。2019年12月,该公司以268.54亿元收购价持有安世半导体74.46%的股份,2020年6月证监会通过闻泰科技以63.34亿元增持安世半导体股份至98.23%的方案。9月4日晚间,闻泰科技发布公告称,安市半导体剩余的1.77%股权也将由公司收购,若收购顺利,闻泰科技将持有安市半导体100%股权。

  并表带给闻泰科技的辉煌早在2019年已有显现。闻泰科技在2019年实现营业收入415.78亿元,较上年同期增长139.85%,其利润总额为14.74万元,较上年同期增长2215.24%。

  受并购影响,闻泰科技股价持续上涨,2019年年初,闻泰科技股价约为每股20元,到年底时,股价上涨到约100元/股,期间最高时达到171.88元/股。截至2020年9月7日收盘,该公司股价为每股136.58元。与2016年上市相比,4年内,闻泰科技市值从35.8亿元到最新的1700.34亿元。

  闻泰科技收购安市半导体前后共花了331.24亿元,堪称“蛇吞象”。根据闻泰科技2019年三季报,也就是完成收购前报告期末净资产为41.14亿,货币资金为21.54亿。而安市半导体2018年净资产为154.86亿。

  而实现“蛇吞象”的钱主要是闻泰科技借来的。在2019年的交易案中,闻泰科技支付现金对价合计为168.34亿元,其中含自有资金17.05亿元,募集配套资金43.37亿元,境内借款51.6亿元及境外借款56.32亿元。

  并购带给闻泰科重重风险。首先是偿还能力的风险。证监会曾对闻泰科技的还债能力提出质疑,而闻泰科技称“完全有能力覆盖并购贷款”。根据交易书,2020年,闻泰科技预计偿还境内外借款本金利息合计16.92亿元,境内贷款方面,闻泰科技在2020年须支付利息3.56亿元,偿还本金5.25亿元,境外贷款方面,须支付利息2.48亿元,偿还本金5.63亿元。根据半年报显示,闻泰科技2020年上半年经营活动产生的现金流量净额为6.7亿元,账面货币资金为28.78亿元,存放银行金额为18.91亿元,约占65.72%;此外,公司若顺利拿下安市半导体100%股权,闻泰科技还需支付3.66亿元。闻泰科技的还债能力与还贷成功后是否会影响企业可持续发展仍待观望。

  其次是因并购带来的巨额商誉风险。截至2020年6月30日,闻泰科技账面商誉金额约226.97亿元,较上年同期的13.29亿元激增了213.68亿元。

  该公司截至2020年6月底的净资产规模约为225.88亿元,其商誉规模已超净资产规模。

  9月4日,《华夏时报》记者就上述内容发函与电联采访闻泰科技,但截至发稿时,仍未获得回应。

  “多变”的张学政

  低端工厂借壳上市,举债吞下安市半导体,4年市值翻50倍……闻泰科技的逆袭离不开一个人——张学政,他是闻泰科技创始人、总裁与董事长。

  张学政是个“多变”的人。在3G与4G时代,他带领闻泰科技实现从生产功能机主板到制造中低端智能机的转变。如今5G时代,他借由安世半导体,让闻泰科技华丽变身成为高端芯片供应商。对此,张学政曾对媒体表示,“人生就是一个接一个的马拉松,当你坚持下来,那些看起来不可能的事情也就完成了”。

  这场“马拉松”已持续14年,但严格意义上来说更早。在2006年初创立闻泰科技之前,张学政已经在国内手机产业链上摸爬滚打数年,有了一定积淀。

  靠着卖手机主板,张学政闯出一番名堂。闻泰科技推出的第一款手机主板W100在发布当月销量就超过20万台,市场火爆。并且更是凭借和别人合作开发的单芯片双卡双待技术,一度成为中国当时最大的手机IDH(介于上游IC原厂与下游整机企业)公司。

  但IDH并不是张学政的终点站,据他向媒体回忆,由于自家的手机方案设计常因制造商的偷工减料,成品不理想,所以他决定自己做手机ODM,也就是原始设计制造商,一种由采购方委托制造方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务,然后再由采购方负责销售的方式。

  张学政说干就干。在2008年,闻泰科技的第一个手机产业化基地就火速落地了,它凝聚着张学政的心血还有7000万美元的投资款。凭借强大的设计与制造能力,闻泰科技陆续开始与小米、华为、联想、魅族等厂商达成合作。2016年,闻泰科技营业收入达126.52亿元。

  然而,做手机也并不是张学政的最终目标,他又决心做芯片。“新一代信息浪潮的代表性技术是5G、物联网、人工智能、大数据等,而这一切实现的基础和核心就是芯片,是半导体技术。”张学政如是说。

  闻泰科技再一次在张学政的带领下,实现“闪电”升级。2018年闻泰科技开启收购安市半导体的计划,进军半导体。在张学政看来,闻泰科技已经在手机ODM领域做到国内第一,进入上游的半导体领域是自然而然的事情。

  但安世半导体之于闻泰科技而言无疑是难啃的骨头。张学政表示,“收购安市半导体,开始时很多人也认为我们做不到。”在他操盘下,闻泰科技收购安世半导体分三步实施:第一步,与云南城投等组成联合体参与拍卖,以114.35亿元价格获得安世半导体33.66%股权。第二步,收购境内建广资产等境内外所持股权,合计取得安世半导体74.46%股权。第三步,通过发行股份及支付现金,收购剩下少数股东股权。

  根据9月4日最新公告,如不出意外,闻泰科技将100%持股安市半导体。届时,借由安世半导体,闻泰科技将可能完全打通产业链上游和中游,形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到终端产品研发设计、生产制造于一体的产业平台。

  仍被低估的市值?

  张学政带领闻泰科技步入半导体事业,被视为中国半导体企业抓住机遇,奋发成长的一个缩影。

  中国是半导体产业大国,但长期依赖进口。华创证券指出,随着物联网、大数据和人工智能驱动的新计算时代的发展,对半导体器件的需求日益增长,对器件可靠性与性能指标的要求也更加严苛。以碳化硅为代表的第三代半导体开始逐渐受到市场的重视,全球新一轮的产业升级已经开始。

  安市半导体作为半导体基础元器件生产领域的高产能企业,在第三代半导体材料之一氮化镓(GaN)的技术全球领先。2019年,安世半导体营业收入103亿元,在国内功率半导体厂商中排名第一,目前国内市场份额约占10%至15%。

  华为研究专家、《华为国际化》作者周锡冰对《华夏时报》记者表示,在未来的功率半导体部件的研发和制造中,必须掌握尖端的设计技术、高精度的加工设备和掌握复杂的工艺流程,打破国外企业的垄断,转向从低端转向中高端的产品研发和制造,以此占领巨大的市场份额。

  当前国内功率器件市场规模约60亿美元,安世半导体的本土化将有助于中国半导体产业的发展。据了解,闻泰科技去年率先推出了在行业内性能领先的第三代半导体氮化镓功率器件 (GaN FET),目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源。权威调研机构赛诺的行业分析师李刚认为,作为中资控制的唯一全球龙头功率器件IDM(Integrated Device Manufacturing,整合元件制造)厂商,安世国产化替代的发展空间广阔,意义重大。

  与此同时,闻泰科技的手机通讯业务也助力中国5G产业的发展。作为高通5G领航计划成员,闻泰科技在通讯终端业务板块率先布局了5G手机、5G平板、5G笔电、5G CPE、5G工业网关、5G IoT模块等众多产品,在半导体业务板块针对5G电信基础设施推出了高耐用的功率MOSFET和TVS保护器件产品;针对5G手机、笔电、IoT设备和汽车市场提供一站式的二极管/晶体管、逻辑芯片、ESD防护和MOSFET产品。另外该公司还与中国移动联合推出“5G终端先行者计划”,携手中国联通建立5G联合研发中心,与中国电信签订5G创新合作协议,迅速在5G领域打开局面。

  “收购安市半导体至少会填补国内两项空白:一是世界级的IDM企业;二是中国在汽车电子领域的竞争力。”张学政表示。

  闻泰科技在半年报中称,公司将在5G、IoT、汽车电子和半导体领域全面发力。信达证券方竞、李少青认为,展望后疫情时代,闻泰科技将着力瞄准疫情后的需求恢复机会以及中国市场机会。中国市场来看,安市半导体是国内唯一一家全球领先的标准与功率器件厂商,有望在复杂的国际环境下获得更多中国市场份额。

  当前,科技概念股估值虚高已成常态,而闻泰科技在一众动态市盈率70、80倍的芯片龙头股里,数值仅为48.11倍,由此看来,闻泰科技的市值似乎还可以更高。

  据显示,截至2020年6月30日,共584家主力机构持有闻泰科技,持仓量总计3.40亿股,占流通A股53.43%。


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