• 保存到桌面加入收藏设为首页
当前位置 当前位置:首页 > 股市走势

西藏药业:盈余管理助力大解禁

2020-06-21 16:03:50东方财富网股吧710
来源:证券市场周刊

K图 600211_0

  6月16日,西藏药业(600211.SH)发布公告,公司与斯微生物缔结面向全球的独家战略合作关系,西藏药业获得上述产品全球独家开发、注册、生产、使用及商业化权利。消息一出,西藏药业股价继续大幅上涨,次日迎来了又一个涨停板。


  5月末以来,西藏药业受到市场追捧,股价从5月22日的收盘价25.92元快速上涨至6月17日的67.64元,短短18个交易日内涨幅高达156.21%,总市值从64亿元快速膨胀至168亿元。


  经梳理可以发现,西藏药业的股价大幅上涨是在限售股解禁的背景下发生的。在此背景下,西藏药业一方面推出“高送转”方案,另一方面交出了史上最亮丽的一季报,公司一系列动作背后原因不言而喻。


  限售股解禁公司“动作”频频


  4月28日,西藏药业发布公告,公司2017年非公开发行的限售股即将上市流通,上市流通的数量为4764万股,上市流通日期为2020年5月6日。具体而言,上市公司控股股东西藏康哲企业管理有限公司以及国金香港(公司实际控制人林刚通过管理的RQFII特定账户认购)、葛卫东、屈向军、张勇、上海混沌道然资产管理有限公司持有限售股的数量分别为3738万股、185万股、408万股、185万股、93万股、56万股,持有限售股占公司总股本比例分别为15.48%、0.75%、1.64%、0.75%、0.37%、0.22%。


  经粗略估计,若以6月17日的收盘价67.64元计算,上述对象所持有限售股的价值分别为25.96亿元、1.25亿元、2.76亿元、1.25亿元、6276万元、3760万元,相比于之前的认购金额(分别为10亿元、4828万元、1.06亿元、4828万元、2414万元、1449万元)可分别获得收益15.96亿元、7706万元、1.70亿元、7706万元、3853万元、2311万元。


  巧合的是,就在几天前(4月20日),西藏药业刚刚完成2019年年度权益分派实施:上市公司向全体股东按每10股派发现金10.60元(含税),资本公积金每10股转增4股。实施完成后,上述非公开发行对象的限售股股数由原来的3403万股增加至4764万股。


  从基本面看,西藏药业近期的业绩表现也“不同寻常”,其2020年第一季度实现营业收入2.97亿元、归属净利润1.29亿元、扣非净利润8600万元,同比分别变化-0.10%、81.75%、21.58%。


  在营业收入与上年同期基本持平的情况下,西藏药业的净利润却同比大增81.18%,其主要原因为公司其他收益的同比大幅上涨。财报显示,2020年第一季度,上市公司计入当期损益的政府补助有4811万元,属于非经常性损益。然而从历史情况看,上市公司从未在一季度确认过如此大额的政府补助。


  另外,西藏药业一季度扣非净利润增加21.58%,主要原因在于上市公司期间费用的大幅下降。


  2020年第一季度,西藏药业销售费用和研发费用同比分别大幅下降15.85%、57.49%。西藏药业或许存在压缩费用调高利润、确认更多政府补助的盈余管理行为。


  对此,西藏药业相关负责人对《证券市场周刊》表示,上述变化的主要原因系收到了产业发展扶持资金4781万元,销售费用率较低的产品销售收入占比增加,公司一贯严格按照国家相关法律法规的要求规范运作。


  6月16日,西藏药业又“蹭”上了新冠疫苗的热点。虽然公司做出风险提示,此次合作涉及的新冠疫苗产品尚处于临床前研究阶段,存在不确定性,但公司选择此时披露,不免存在炒作的嫌疑。


  在限售股解禁的背景下,不论是“高送转”、异常的财务表现还是新冠疫苗合作的消息,都显得非同寻常,公司一系列动作背后的原因似乎昭然若揭。


  高价收购资产价值几何?


  2016年2月,西藏药业发布公告,拟以1.9亿美元现金向ASTRAZENECA AB(阿斯利康)及其附属公司收购IMDUR(下称“依姆多”)产品、品牌和相关资产(除美国外全球范围内的资产)。以协议签署日美元对人民币汇率中间价计算,收购价格折合人民币为12.41亿元,收购价款将全部以非公开发行股票项目所募集资金支付。


  2017年2月,西藏药业发布非公开发行股票预案,拟向特定对象(上文所述非公开发行对象)定向发行不超过3545万股A股股票,发行价格不低于人民币35.02元/股,计划募集资金不超过12.41亿元,全部用于收购依姆多产品、品牌和相关资产。


  依姆多的通用名为单硝酸异山梨酯缓释片,是冠心病抗缺血治疗的重要药物之一。


  预案显示,2013-2015年,依姆多全球(除美国外)的销售收入分别为6479万美元、6058万美元、5667万美元,毛利率为81.90%、83.20%、82.03%。


  年报显示,2016-2019年,依姆多的销量分别为2841万盒、3504万盒、2805万盒、2131万盒;2019年依姆多销售收入为2.72亿元。可见,依姆多的销量并不稳定,2018-2019年还出现了大幅下滑。


  依姆多销售下滑或许与集采中标有关。2019年,依姆多在药品集采中标,该年医疗机构合计实际采购量(也即当年依姆多全部销量)为2131万盒,相比上年下降了24.03%。可见,依姆多此次集采中标并没有实现销售的放量,产品价格以及销售收入却明显下降。


  需要提醒的是,上市公司此前已经对依姆多计提了无形资产减值。


  年报显示,由于受到国家医药行业相关政策、全球药品销售环境、汇率变化等不利因素的影响,2018年度依姆多实现销售收入4861万美元,利润总额1456万美元,分别完成预计目标的90.60%和76.65%;根据评估确认的可收回金额,上市公司在2018年对依姆多资产组计提无形资产减值867万美元,折合人民币5735万元。


  根据年报,2019年度依姆多实现销售收入3982万美元、利润总额1030万美元,分别完成2019年度预计目标的91.16%和103.04%。相比上年,依姆多2019年的销售收入和利润总额均下滑明显,虽然公司宣称基本实现业绩目标,但其下滑的业绩需引起警惕。


  另一方面,与收购前相比,收购之后依姆多业绩反而明显下滑。如上所述,2013-2015年,依姆多销售收入分别为6479万美元、6058万美元、5667万美元,然而,2018-2019年分别下降至4861万美元、3982万美元。


  如果依姆多未能按照评估预计完成销售收入和净利润,该无形资产未来仍然可能继续发生减值。


  实际上,依姆多的竞争产品众多,价格竞争十分激烈。根据米内网的数据,单硝酸异山梨酯缓释片的生产厂家(国产)共有17家。


  在京东大药房可以查询到各家药企的单硝酸异山梨酯缓释片价格。经查询,阿斯利康制药(目前西藏药业的依姆多仍由阿斯利康生产)的单硝酸异山梨酯缓释片的规格有60mg7片/盒,价格为23元/盒,单价为0.0548元/mg;规格30mg7片/盒,14元/盒,单价0.0667元/mg。齐鲁制药的单硝酸异山梨酯缓释片的规格为40mg20片/盒,价格为20元/盒;鲁南贝特制药为40mg24片/盒,54元/盒;鲁抗医药为40mg20片/盒,23.9元/盒;乐普药业为40mg24片/盒,13元/盒;山德士(中国)为60mg10片/盒,10.5元/盒。根据上述数据,以上类似产品的单价分别为0.0208元/mg、0.0563元/mg、0.0299元/mg、0.0135元/mg、0.0175元/mg。整体上看,西藏药业的依姆多单价较高,在价格上不占优势。


  对于收购原因,上述负责人表示,公司产品品种较少,需要不断丰富产品线,提升经营业绩;依姆多用于心内科长期抗缺血治疗,至今仍然是治疗冠心病最有效的一线药物,国内外心血管药物指南均给予一线推荐,在心血管系统用药中占据着重要的地位;同时依姆多也是一个成熟的药品,收购后即为公司带来稳定的现金流和利润。


  此外,西藏药业主要产品新活素的竞争格局恐生变化。


  新活素通用名为注射用重组人脑利钠肽,是公司自主研发的国家生物制品一类新药,用于治疗急性心衰。虽然西藏药业的新活素系在国内独家生产,但目前新活素5年新药监测保护期已过。据了解,步长制药(603858.SH)的“注射用重组人脑利钠肽”已获得国家药监局临床试验默示许可,并获得《临床试验通知书》。


  对此,上述负责人表示,未来公司将围绕把主业做大做强的目标实现经营业绩的稳定增长。


  2019年,西藏药业的新活素在药品集采中标,中标价为585元;2020年1月起,新活素的医保支付价格继续降低至445元,相比2016年平均售价999元降幅达55.46%。然而,新活素销售未来能否明显放量仍待观察。


标签:西藏药业股吧  600211股吧  西藏药业怎么样  西藏药业分析  

成功大赢家提供的股票走势,股票荐股,股市预测,模拟炒股信息及广告展示仅供参考,不作为投资建议

成功大赢家股市动态