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天风证券:中国长城买入评级

2021-02-03 09:51:57东方财富网股吧800
来源:天风证券

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  中国网安与信息化领域龙头,入股飞腾后实现芯片到端全产业链布局


  公司近20年深耕网络安全与信息化、高新电子业务,是中国领先的网络安全与信息化产品及服务提供商。19年下半年,公司收购其上游厂商天津飞腾35%的股权,实现从芯到端全产业链的布局。2016年到2019年,天津飞腾超高速发展,营业收入由0.19亿元增长至2.07亿元,实现110%+的年复合增长率。飞腾净利润由-23万元增长+447万元,18、19年同比增长105.94%/162.05%。2020全年飞腾芯片出货量达150万片,营收13亿元,公司处于高速上升期。


  全行业信创将打开800亿/年的市场空间,飞腾在ARM生态下有望占领大额CPU替代红利


  信创产业持续升温,国产CPU迎来进口替代潮。党政军领域信创将为国产CPU带来超700亿的替换规模,若全行业信创完成,国产CPU每年800亿的市场空间将被打开。另一方面,全球CPU市场有ARM化趋势。作为国内ARM生态下的核心企业,飞腾在华为遭受美国技术制裁后,有望占领信创背景下CPU进口替代的大份额红利。


  产品保持高速迭代,基于飞腾平台完善从端到云生态


  飞腾在CPU市场布局全面,产品覆盖服务器、桌面端、嵌入式,且保持高速迭代,21、22年计划发布不低于5个新高性能CPU。基于飞腾平台,飞腾联合国内千余家软硬件厂商,构建起了国内最完善、最庞大的从端到云的信息化建设全栈生态体系,良好的生态为公司发展提供充分动力。


  高新电子业务平稳发展,公司布局军事通信及海底探测业务


  党的十九届五中全会对军事信息化提出新要求,我们认为这一举动将使得公司业绩加速释放;同时,公司在海洋信息安全领域是我军水下通信、远程通信系统和装备的重要提供商,公司还联合中科院声学所积极布局海底探测业务,打造海洋水下信息系统总体设计、系统核心设备研制生产、工程实施与运营“三位一体”的核心竞争力。


  盈利预测


  考虑中国长城在网络安全与信息化行业的龙头地位、公司业务全面受益于“信创”所带来的广阔市场空间、以及公司入股的天津飞腾为国内CPU核心企业、国产CPU高行业景气度,公司2020/2021/2022年营收预计为120.72/147.83/173.00亿元,净利润预计为10.86/13.68/15.96亿元,通过分部估值法,公司整体市值为994亿元,对应股价34元,首次覆盖给予“买入”评级。


  风险提示国内ARM生态建立速度不及预期;CPU国产化不及预期;疫情增加经济不确定性,下游客户订单可能受到影响;市场竞争风险


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