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重整将快速修复永泰能源估值

2020-10-09 14:43:41东方财富网股吧1150
来源:证券时报网

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  近日,永泰能源(600157.SH )债务重组利好不断。9月28日晚间,公司发布公告称,山西省晋中市中级人民法院(以下简称“晋中中院”或“法院”)裁定受理永泰能源重整申请,9月29日晚间发布公告,就广大中小股东及债权人高度关注的公司债务重组相关事项进行详细回复,9月30日再次发布公告,晋中中院同意永泰能源重整期间继续营业,并在管理人监督下自行管理财产和营业事务。公司将通过本次重整降低负债总额,减少财务费用,将资产负债率降至合理水平,提升业绩;力争在法律规定的时间内提早完成重整工作,尽最大可能保护债权人、中小股东和的利益。


  债务重组得到各方支持有望提前完成重整


  受内外部环境叠加影响,永泰能源2018年7月发生流动性困难,产生债务问题。


  公司债务违约后,在国家相关监管部门的支持和指导下,成立了以国开行为主席行、中信银行为联席主席行的总行级债委会(以下简称“债委会”)。债委会主席团成员于2019年7月19日一致通过公司债务重组初步方案,后于2019年12月30日进行了优化。


  债务重组初步方案大体为:永泰能源本部采取司法重整,下属公司债务由债委会牵头进行协议重组,将通过债转股和留债债权延期并合理调整利率水平以降低公司融资成本,结合出售公司非主业资产,将公司负债结构调至合理水平,提升公司业绩,从根本上保护全体债权人及中小股东权益。此债务重整方案是在债委会委托中介机构尽调的基础上,由主席行一致通过,并得到绝大多数债权人同意,此外,公司就重整方案与部分股东进行了预沟通,已取得了已沟通的大多数股东支持。


  公司底层资产较好,经营性现金流稳定,通过展期调整利息等措施,可以承担自身的还本付息。目前公司的主要困难是本部负债较大,且没有经营性现金流;债务违约后,融资功能丧失没有还款来源,因此需要对公司本部进行重整。


  值得一提的是,公司重整工作得到了各级地方政府、监管部门、司法机关和债委会的大力支持和帮助。2020年8月6日,豫煤矿机提出了对公司的重整申请;2020年9月25日,法院已裁定受理了公司重整的申请。从债权人申请到法院裁定受理仅1个多月时间,也体现出了公司获得多方支持。


  公司不欠税、不欠薪,没有民间借贷、没有违规对外担保,且公司生产经营正常,员工和管理层队伍稳定。对于重整完成的预计时间,公司表示,按照国家法律规定,重整时间为6个月,到期后可延长3个月,公司将积极配合法院、管理人和债委会的工作,在法律规定的期限内力争提早完成。


  资产优质内生动力强


  永泰能源是A股最大的综合能源民营上市企业,经过多年深耕,已形成电力、煤炭和石化三大主业,具有产业协同、区域布局、资产优质、经营现金流良好等优势,资产规模已达千亿元。


  公司优质煤炭资源丰富,电力向清洁能源、热电联供拓展,石化板块项目区域优势明显、项目资质稀缺。据公开资料,公司煤炭资源38.43亿吨,已达到国内大型煤炭企业规模,现有在产的主焦煤及配焦煤煤矿总产能规模为975万吨/年;电力总装机容量1109万千瓦,达到国内中等电力企业规模,主要分布在江苏、河南等经济发达和人口密集地区,正在运营的发电装机容量909万千瓦,在建装机容量200万千瓦;华瀛石化项目作为华南地区最大的公众油品码头和全国最大的民营油品仓储及保税油库之一,已于2019年10月试运营,正式投入运营后将成为公司新的业绩增长点。


  即便受到疫情影响,今年上半年公司仍然实现营业收入100.86亿元,实现归母净利润1.02亿元,同比增12.39%,实现扣非归母净利润9855.69万元,同比增长152.28%。尤其是今年二季度以来,随着国内疫情防控形势持续向好,经济运行稳步复苏,公司业绩强势回暖。上半年,永泰能源电力业务实现发电量147.41亿千瓦时,与上年同期相比基本保持稳定,其中:二季度实现发电量80.72亿千瓦时,同比67.08亿千瓦时,增长20.33%;煤炭业务实现原煤产量459.81万吨,与上年同期相比增长11.42%,其中:二季度实现原煤产量294.30万吨,同比197.81万吨,增长48.78%。


  尤其值得一提的是,永泰能源是A股民营上市公司中为数不多的经营性净现金流远大于公司净利润的企业,且逐年上涨。2018年公司实现净利润约1.59亿元,实现经营净现金流约48.39亿元;2019年实现净利润约2.79亿元,实现经营净现金流约51.7亿元;2020年上半年实现净利润1.37亿元,实现经营净现金流约21.9亿元。近几年,公司经营现金净流量逐年上涨,2019年已高达51.69亿元,而2014年这一数据仅为19.8亿元,年复合增速为21.16%,保持了公司良好的经营“造血”能力。


  重整将快速修复公司估值


  公司将通过本次重整降低负债总额,减少财务费用,将资产负债率降至合理水平,提升业绩。


  业内人士认为,永泰能源生产经营稳定,经营现金流持续、良好,当前面临的问题主要是暂时的流动性困难,本次重整将通过债转股大幅降低资产负债率,通过债务延期优化负债期限结构,化解期限错配的风险,通过调降利率大幅减轻财务负担,重整将大幅提升公司业绩。


  近年来,上市公司司法重整热度大增。资料显示,今年以来,已有14家上市公司启动了司法重整相关工作,控股股东启动司法重整的公司有15家,还有19家公司的子公司启动司法重整,加上2019年已启动司法重整尚未结束的50多家公司,沪深两市涉及司法重整的公司已接近100家。


  从案例来看,近几年实施司法重整的上市公司都取得了成功,并有效化解了债务问题。坚瑞沃能于今年4月29日重整完毕,并在此前公告中表示,经过司法重整,坚瑞沃能已彻底解脱了以往债务的桎梏,资产状况、资产结构均得到极大改善,并更名为“保力新”,且坚瑞沃能股价已较6月底翻倍,总市值约150亿元。正在实施司法重整的上市公司力帆股份(601777)自法院受理重整申请公告之日(2020年8月24日)至今(9月30日),股价已累计上涨27.5%。


  据统计,目前A股两市不足2元的个股共有89只,相较于其余88家上市公司,永泰能源是最大的民营综合能源企业,具有持续盈利能力和稳定良好经营现金流的特点。公司近10年的历史 PB平均值约为2.4倍,而目前2020年9月30日PB仅为0.69倍,远低于历史估值中枢。与此同时,从可比公司的角度来看,公司目前PB也低于大部分A股可比上市公司。


  目前公司已正式进入重整阶段,按照《上海证券交易所股票上市规则》,公司简称需进行“*ST”标识,重整完成后即可申请撤销。


  业内人士认为,永泰能源资产优质,债务简单清晰,并获得各方支持,预计公司将快速完成债务重组彻底解决债务问题,公司估值将得到快速修复。同时还特别指出,永泰能源司法重整已被受理,在法院裁定重整计划之前,公司本部有息债务将停止计息,裁定重整计划之后,将按照新的债务规模、期限和利率计息。这意味着自公司司法重整受理之日起,公司业绩正得到实质提升。


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